��ҳ > �ƾ��й��� > ���� >

��̩���������й��г���Ϋ�������Ƽ�DZ��

2019-10-24 19:11 ��Դ��δ֪

��Դ����̩����֤ȯ�о�

10��18�գ�����ͳ�ƾַ�����ȫ���������Ʒ�����ܶ�������ʾ��9����������7.8%����������0.3%����һ�����Ը����г�7.7%��Ԥ�ڣ���Ҫ����Ϊ�������ۻ�ů������Գ�Ԥ�ڡ���֮��֤���ǣ���������Э����ͳ�ƣ�����9����������������8�·�����������Ի�����ͬ�Ƚ���Ҳ������������խ�����ܾ���������Ȼ�������»�̬�ƣ���Щ���ĺ�ת��Ҳ������������15���µ�������������Щ��ů�⡣

�й����еĶ��죬����Ҫ��������
չ���ļ��Ⱥ�2020�꣬�г���Ȼ�����������Ȼ���н�ǿ�ķ��磬����̩���������Ŷӷ�����Ϊ���������������㣺

1�����棺�������������ڵײ�û�з��磬�����޸���б�ʻ��ж��

2�������棺������ǰ�ڵ����߸�Ԥ�ڣ����ܷ��г�Ԥ�ڵ������Ƴ������������޹�ȫ��ſ��Ŀ����Ծ����ж��
��ǰ�ڷ�������ȱ��桶�������������������ᡷ�У������Ŷ��ڻش�����������Ļ����ϣ��ٴ�����һ���۵㡪���������ˣ����컹��Զ��



01

ȡ�������޹�

����ů�糬Ԥ��



 ��Դ����ز���ҵһ��������Ͽ���ͬ���й�������������������ҵ�����ߣ�����Ѿ�Ƶ��ů�硣
 2019��1��29�գ����ҷ���ί��̨����һ���Ż������ƶ�����ƽ�������ٽ��γ�ǿ������г���ʵʩ������2019�꣩�����ص���Ǵٽ��������ҵ硢��Ϣ�����������ƽ��������
 8��27�գ�����Ժ�칫��ӡ���ˡ����ڼӿ췢չ��ͨ�ٽ���ҵ���ѵ�����������20���ȶ�����Ԥ�ڡ������������ĵ����ߴ�ʩ������ָ��Ҫ�𲽷ſ���ȡ���޹�������Ϊ������ҵ���¡�ǿ�ļ����� 

 9��12�գ���������������ȡ�������޹�������Ϊ�Թ������ߵĻ�����Ӧ�� 
����Ŀǰ����ȫ�������޹���9���������棬�Ѿ�½������������ɰ��˹��������ݡ����ڡ�����4�����У���ʣ�±������Ϻ������ݡ�����ʯ��ׯ��5�����С��� 2019���������Ѵ̼������𽥼��� 


������Դ��Wind����̩����֤ȯ�о�


���Կ�����2019��������ҵ�����߻�����������2018�ꡣ

02

������ҵ�Ĺɼ��޸�

�����ߴ̼������߶����



���ģ������ů�磬��ȷ���������ѷſ��ķ��򣬶���۾��ú����ߴ̼���һֱ��Ӱ����ó������ĺ������ء�


���Ǹ���2005�������A���г��������ɼ۾����������ǵ���
�� 2005��������������������������ǵ�

������Դ��Wind����̩����֤ȯ�о�


1������Σ��ǰ��2005/1-2018/12������������ת�������˳������ǣ���ȫ�����Σ����Ϯ�����������ơ�
2�������ڼƻ�ǰ��2008/12-2012/12��������˰���⡢�������硢�Ծɻ��µ�ϵ���������ߴ̼��������򣬶����Ѵ̼���2010�����͸֧��
3������ǰ��2012/12-2019/8��������תů���������Ļָ����������Ž���ȥ�ܸˣ����ھ������У����������ٶȵ��ԡ�
�ܽ������ǵ�֮�����Dz��ѷ��֣�
1��������ҵ���۾��ù����ȸߣ�2���������ߴ̼�Ӱ�����������ǹɼ��ǵ��ĺ������ء�
��ˣ�2019���Ƴ���һϵ�г�Ԥ�������������ߣ���9���Ѿ�������һ���̶ȵ�����������
���������ߵij��������������Ϊ���������������ҵӯ������ҪӰ��㡣

03

��ֵ�����޸�

�����Լ۱�͹��



��΢���ӽ��Ͽ��������ɴ������ǵĻ�����һ�������𲽴��׵Ļ��������ݣ���һ��������Խϵ͵Ĺ�ֵˮƽ��
1�����������ݴ���


��Ϲ�̩��������Ŷӷ����ı��桶��˷�������������������������Ϊ�����������ü���ʱ���������ݽ������������ѵ�ʵ֤ģ�͡�
�� ������������չ�����Կ��޸��Ǵ�����

������Դ��Wind����̩����֤ȯ�о�


��������������˵����Ϊ�ؼ���Ӱ��Ҫ�����ھ���ܸ��ʡ���֧�����롢����˰�Լ�������ҹ�����
��������ģ�����ؼ��裬����Ԥ���°����������ѻ�������GDP��0.1%��
���Ǹ����°����������۵ı���/��׼/�ֹ����ֲ�ͬ���Σ�
2019����ó������������ٷֱ𽫴ﵽ-7.3%/-3%/-1.2%���ֱ������°�������0.15/0.58/0.75���㣬ת����GDP���ٵ��������ôﵽ0.04/0.15/0.20���㡣
��������������ȻΪ���������2018���-6%�Ѿ��нϴ�����Ժ�ת��
����һ�����ϣ����ó�������������ҵӯ���������ض�������أ�
���ǽ�Ϲ�ĸ������ͬ�����ٺͳ��ó��������������ֶ��߸߶���أ����ϵ���ﵽ83%��


�� ������ĸͬ������ó������߶����������Դ��Wind����̩����֤ȯ�о�ע������2013Q4ҵ�����ã���ĸ������ͬ������112.3%��ͼ���Լ���ֵ���չ�֡�

��ȥ�����꣬�й������������ɻ���Ϊ�����׶Σ�
1��13Q4-15Q3���ڼ���ں�۾������У�������������������½�11.4%����ӯ��������112%�»���2%��
2��15Q3-16Q4��2016 �����ڹ���˰���������й��������������ػ���λ���������������ٻ�����12.4%����ӯ��������14.3%��
3��16Q4-19Q1������˰���˳�������г��������У����ҵ���ȥ�ܸˣ��������ѵ��ԣ���������2019Q2��-14.6%��ͬ��ӯ������Ϊ-33.7%��
��������������ӯ������ó������߶���أ�ӯ������Ϊ2:1��

��  ӯ���������������Բ���������Դ��Wind����̩����֤ȯ�о�


��ˣ���ӯ��Ԥ�ⷽ�棬�������������ȥ������β��������������������Ŀǰ������ӯ���Ľ׶��Եײ��ѵõ�ȷ�ϡ�


��  19Q2������ӯ���ײ������õ�ȷ��

������Դ��Wind����̩����֤ȯ�о�ע������2013Q4ҵ�����ã���ĸ������ͬ������112.3%��ͼ���Լ���ֵ���չ�֡�


2����ֵ��λ���������н�ǿ���Լ۱�

# ����Ƚϣ���������ֵ���ڵײ�����
�������������ҵ��������ӷ�λ���Ƕȣ���ǰ������ҵ�Ĺ�ֵ��ʵ�DZȽϹ�ģ�����������ҵ���塣
��  �ӹ�ֵ��λ���Ϻ���Ƚ�������ҵ��ֵƫ��������Դ��Wind����̩����֤ȯ�о�ע����ʷ����Ϊ2000�������


Ȼ��ֵ��ע����ǣ�����Ĺ󣬺���Դ�ڷ�ĸ��ӯ�����»������ǹɼ۵����ǡ�
�������������ҵ�����Ӿ��Թ�ֵˮƽ�Ͽ�����ǰ������ӯ��Ϊ17.70����ʷƽ����ֵΪ24.08�������ڶ�����Զ����ũ�����棨51.45����ҽҩ���41.81����ʳƷ���ϣ�28.84���ͼ��õ�����25.84����
��  ������ҵ�������Ӿ��ԵĹ�ֵˮƽ�Ϻ���Ƚ�������ҵ��ֵ����

������Դ��Wind����̩����֤ȯ�о�ע����ʷ����Ϊ2000�������


# ����Ƚϣ���������ҵ�����г���ӳ�Ķ�����ʵ�Ѿ���ӳҵ���еı���Ԥ�ڡ�
������Ϊ�������Ǹ�����������������������£���������Ԥ����ӯ�ʾ��ȶ���18-22�����䡣
��  ����������������FWD PE���ȶ���18-22������

������Դ��Wind����̩����֤ȯ�о�ע����ʷ����Ϊ2000������񣬼��õ�����ʳƷ���ϡ�ҽҩ�����ũ�������2019��Ԥ���ĸ������ͬ�����ٷֱ�Ϊ9.74%��18.62%��10.71%��216.83%��
����������ӯ�����ٲ��㣺
1���ֹ������Ԥ����ӯ��Ϊ18.8����Ӧ��ʷ��λ��Ϊ43.9%��2�����������Ԥ����ӯ��Ϊ19.6����Ӧ��ʷ��λ��Ϊ45.7%��3�����������Ԥ����ӯ����Ϊ21.4����Ӧ��ʷ��λ��Ϊ52.7%��
�������PB-ROE�ĽǶȿ���������ӯ����ֵ�ȶ��ϸߣ����ڳ��˼ҵ�֮�����������Ʒ������ʳƷ���ϡ�ҽҩ�ȡ�
��ˣ����Ԥ����ӯ�ʺ�PB-ROE��������Ϊ������ǰ�Լ۱Ƚϸߡ�
�� ���PB-ROE��ܿ������Ĺ�ֵӯ���Լ۱Ƚϸ�

������Դ��Wind����̩����֤ȯ�о�ע�����ݲ�ȡ2019��9��12���������ݡ�


һ���������ɹ�ֵ������һ����ӯ����ů����Ϊ��ֵ�޸��ṩ�ϴ�ռ䣬��Ϊ�����������ṩ��ǿ������֧�š�

04

��������

����+�㲿��



��ô��������ã�������������ʲôϸ�������أ�
������Ϊ�������ɵĻ�����Դ�������������ٵ��г�Ԥ�ڱ仯���Լ����������ٵ�Ԥ�ڱ仯������Ƽ��ص��ע�������ߣ�
1������������+���߳�Ԥ���µ�ֱ������Ʒ��
������2018��7��������һ����������������������������ڵͻ������������Ժ�ת��5��6�·ݵĹ�������һ������Ԥ�ڱ仯��9�����ݻ�ů���߻��������Ԥ���޸����顣 
������Ƕȣ�������Ϊ��������������ֱ�������Ʒ�֣����������������������������ǵϡ�
2���㲿������ҵ�ռ�+������ֱ仯 ��һ������ҵ�ռ��Ͽ��� 2018�������㲿������IJ�ҵ��ģΪ 3.37 ����Ԫ��������������IJ�ֵ�ȴ�2001 ��IJ���10%���������� 2015 �꿪ʼ���� 80%������������ǿ���ձ��ij��� 1.4 �������㲿��/���������ֵ������нϴ������ռ䡣
�ڶ����Ӿ�������Ͽ����綯��������ռ�ȵ��������������ܻ����������ƽ�Ϊ�����㲿����ҵ������һ�����������������󣬴Ӷ�ʹ�����㲿����ҵ�����ٵ�ϸ���г��ռ䷢���仯�� Ŀǰ���й������㲿����ͷ������㲿����ͷ��ֵˮƽ�Ѿ��ȽϽӽ�����ֵ�������ƿռ䲻���Ƽ�������������ϴ󡢵�ǰ�����ֲ�ƫ�͵������㲿��Ʒ�֣����������������ɷݡ���¡�Ƽ���
�������ٿ�����̩������ۡ�����ר���о����桢Ϋ������


1������Ŷ���Ϊ����ǰ��������ѹ��δ���⣬�����������֧�֣��������ǹ۲쵽���������������ƣ�����PSL�ͽ���CBS������


2�������Ŷ���Ϊ�������г������ö��ּ����ó�ѹӰ���µ�����ó��Ħ�����͡����������߿��ڵ������£��г��������ȡ��ļ��Ȱ��վ������棬�����ע�¦·�������/ȯ��/��ý/������


3�������Ŷ��Ƽ�Ϋ������000338�����Ӽ�ֵ������ƵĽǶȣ����о����ؿ���������ҵ����Ӫ�������֯���������������о�����ΪΫ������Ϊ�����ؿ����������ļ�ֵ���г��׶��Ե͹�����ӦĿ��۸�17.29������������




�����ص��Ƽ�

�ձ�/�ܱ�/˫�ܱ�/�±��������ڻ�������ֵ�ù�ע�ı仯��2019-10-20


���ܽ��㣺��ǰ����������ѹ��δ���⣬��ע���������������ƣ�


(1)9�������ʲ���ծ�������ţ����ʲ��˿���Ҫ�ɡ�����������Թ�˾ծȨ�����ף���ծ�˳��˴������������⣬��Ʊ��������ֵ�ù�ע��

(2)�ʲ��ˣ������������Թ�˾ծȨ�������Ӧ��������������PSL��������ί���ᵽҪ�����Ӻ������Խ��ڻ����ھ���ת�������͸�������չ�е������ڵ������á�������PSL������֧�ֻ�������Ŀ��ֵ�ó�����ע��

(3)��ծ����Ʊ�����������书����֮ǰ�Գ����ռ���Ѵ�ͬ����ǰ��Ҫ��Ϊ���ȶ����ʣ��밶�������������ʱ����ڰ����������߿�ʵ�������ʲ���ծ�����š�

(4)���ϣ�PSL������CBS���Ϊ���������������ƣ�ֵ�ó�����ע��


���ھ��ã�����������������ҵƷ�۸�ֻ�


(1)���Σ����ز���������ƽ�ȵ���Ѯ���ܵ��߻������ۣ����سɽ���������������������������ʳ������Ի��䡣

(2)���Σ������ú���ٻ�������¯�������½������Ƹֿ������½�����ҵƷ�۸񻷱ȷֻ���

(3)���Σ�ԭ�͡�ͭ������ʯ�۸�׷׻��䡣

(4)ʳƷ���߲˻��䡢����۸�������ǡ�

(5)���ң����м��������������Ϊ���ԣ����ʽ�Ϊ�ȶ���


�����ʲ��۸񣺱��ܣ�������Ʒ�۸��ձ���䡣���⣬�й����г���һ���ص���


���������ߣ�


(1)Ӣ����ŷһ�����ۣ�10��31���ܷ���ŷ�д治ȷ���ԡ�

(2)IMF����Ԥ���7���ٴ��µ�ȫ�򼰸��������������١�

(3)���������ڻ�ͬ��ز����о��������˰�������ƶ�˰�ոĸ

(4)��������һ���淶�ṹ�Դ�

(5)������Ҫ��ȷ��Ϊ��ҵ��������Ϊ��չ�����ܡ�

(6)����������̸����������������ڸ���ͻ��λ�á�


���ܹ�ע���й�9�¹�ҵ��ҵ�������ݣ���Ҫ������10��PMI��ֵ��


A�ɲ����ܱ������г��������ȣ���������Щ��齫��Ԥ�ڣ���2019-10-20


�����г�������������Ҫ���µ�ԭ�������

1������ó��Ħ�������Ѿ����г���Ϊ���Ԥ�ڣ�

2���г���������ӯ�����÷�Ӧ��֣�

3���г������Ƿ��ϴ��ۼƻ����̽϶ࣻ

4����������GDP�֡�6����9��CPI�ơ�3���������͵���������

5���г��Դ̼������ڴ�ֵ���͡�

�������ض��г���Ӱ�����һ�������ԡ�


���ǵ��������ض��г���֧�ţ��г��������ȣ�

1��������ó���ʹ󱳾�֧���г���

2���г���������Ԥ�ڲ��ߣ�

3�������г��ɺ��ı�����ǣ���ֵ�л�����ɼ��Ƿ�����ѹ����

4��ӯ�����ڼ���Ԥ�ڲ��䣬��������г��γ�֧�ţ�

5������ʧ�ٷ��տɿأ��г����ơ��������Ǿ���һ�����������أ�

6���������������ֵ���ڴ���

7���ʱ��г��ĸ�����ƽ����г�����������á�


���й�˾��������������ƽ�ȣ����Ǵ��Ѿ�����3����Ԥ�桢�챨������Ĺ�˾�У��ڸ���ϸ����ҵѡȡ��ֵ�ϴ��г���ע�Ƚϸߡ�ӯ�����ƾ��д����ԵĹ�˾��������Щ��ҵ�������Ƚϸߡ�


������ҵ����������ӯ���»����ԣ�����Դ������ӯ���Խ�������ġ������»��Ͽ죬ˮ��ά�ָ߾��������̻�е���ͷ���������


������ҵ���Ҿ��Ƚ����������ó������Եͣ��ٻ��볬���Ƚ�������������ҵ����������ҽ����е�����߳ɳ����׾��Ե���Ԥ�ڣ���ֳ��ҵ������������


�Ƽ���ҵ������Ե���Ԥ�ڣ���������ά�ָ�λ�����ѵ��Ӹ������ԣ��뵼���ҵ��ǿ�����գ���վ�豸����������������ҽ�ơ�����IT�����ϸߣ�Ӱ�Ӳ�ҵ�������Ե͡�


������ҵ�����ӯ������������������԰������ѹ�������м����Ƚ�������֤ȯ�뱣����ҵ����������ά�ָ�λ�����ز���ҵ����ҵ���Ը�����������·���䡢���ˡ����ջ��˾�ά�ֽϸ߾�����


����2018��3����Ԥ�棬3����ͬ�ȼ��������ٽϸߵĸ���Ԥ���5�ա�20�ռ�90�վ���ҵ���ϲ�ĸ����������ij������档Ȼ��3����ͬ�ȡ��������ٽϸߵ���ҵ��11-12�¹ɼ۱��ֲ������ơ�


����ʤ�����Ѿ������������¦���ҵͶ�ʻ��ᡣ��ǰ����ʤ�����Ѿ��������г����ת����ڵز���顣2012�����������ļ������ǡ��͹�ֵ��ҵ���ֲ���������ʽϸߡ�


������վ������棬�����¡��¡���ҵ�������ʲ��е����С�ȯ�̣��Լ�������תDZ����Ĵ�ý�����������а��������ӯ�����ڼ��״������ʲ��������ƣ�ȯ�������ڽ��ڸĸ�����ƽ�����ý���������߱߼ʸ��Ƽ������գ��������������Ѵٽ�����Ԥ�ڼ���ҵ�����ľ������ա�


��˾����о���Ϋ������000338��������ʵʩ�£������ؿ�����������ֵ͹�ԡ�2019-10-20


�ϵ�Ŀ�����17.29Ԫ��ά�֡����֡�������ά��2019/20/21��EPSΪ1.20/1.33/1.49Ԫ��Ԥ�⣬�ο��ɱȹ�˾��ֵ�����ǹ�˾�ľ������ƣ�����һ����ֵ��ۣ�����2020��13����PE��Ŀ��۴�17.11Ԫ�ϵ���17.29Ԫ��


��Ⱥ���ģʽ������˹��������ģʽ��һ�����񣩣�����ģʽ��Ϋ������ƾ�衰��ģ����+�з�רע+������ԡ��ڹ����������ƣ��ḻ��Ʒ�ഢ�����ϸ������ơ��ḻ�ķ�����Ʒ�ഢ�������ܼ�ʱ��ȫ���Ϊ�������ṩƥ��Ķ����ܳɣ���Դ���ҹ��ؿ�ʹ�ó����Ķ��Ͷ������Լ��������ϳ����з����ں����������з��Ĺ��򡣿��ǵ��ؿ���������ǿ���з����ԣ��ḻ��Ʒ�ഢ����Ҫ��ҵȫ���ҳ������з�Ͷ�룬����Ҫ���ģ�ij������ֺ��з��ļ��й�����


���������Ĺ�����׼��2020��7������ʵʩ�������������Ͽ��̶ȣ����¸��з��µķḻƷ�ഢ������Ҫ��Ԥ��Ϋ����2019-22���ؿ�����������ռ��Ϊ33%/34%/36%/37%���߻��г��Թ�˾�������Ƶ���֪��


��ռ����������Դ�ڣ�


��1�����й��������׵Ŀ���������

��2������������������ؿ���ռ��������Ϋ������нϸ����ף�

��3����С�ؿ���ҵ�ܷݶ��ȶ���Ϋ�񱣳ֽϸ����ס����⣬���Ļ��ڶԹ��Ų��¶����׹�����������ݣ����������ױ仯�Ķ��ڽ��ࡣ


�߻��������������Ĺ�����׼��½��ִ�У���������������ǰʵʩ����


������ʾ���ؿ���ҵ�����Ȳ���Ԥ�ڣ���������������׼�Ƴ�ʵʩ��

���Ͼ��ǹ�̩�����Ӹ�������й��г���Ϋ�����ķ�����


�������

�������ѣ����Ҹ�����2c1
���ۣ������۾����ҿ������ҵ�ǰ;

�������ѣ��a��ɧ, - /ov3
���ۣ������ؾ��������ֺ�������Ҫ������

������ѣ���ů�����_
���ۣ�ÿ���˳���ʱ����ԭ���ģ����ɱ����ǣ��ܶ��˽�������˵���ġ�

�Ѻ����ѣ�����㡡��/21c
���ۣ���������ӵ��ɺڰ��գ��Ѹ��������������ˣ����ռ����㡣

�ٶ����ѣ����c���޿���
���ۣ��ҵ���Ȥ���ÿɷ�Ϊ��̬�Ͷ�̬���֣���̬����˯������̬���Ƿ���

�������ѣ�heart�� ����
���ۣ���֮�����Ա��ƣ���д��ҵ�Ǻú�

�������ѣ�dzЦ����
���ۣ����Ǹ绨�ġ�ֻ�Ǹ��ÿ��Ů����̫������

��Ѷ���ѣ�����������
���ۣ��������˶��ԣ�ǰŮ�Ѿͺ����������ģ���Ů�Ѿ����������ġ�

��è���ѣ��������֮��
���ۣ��Ҳ��ǿ������㣬��ѹ����û��������

è�����ѣ������ Provence -
���ۣ�����������һ���ۺ�̫������������ǹ����ۺ����˶���